Новости металлургии
19.04.2012 - 12:55
Акции Магнитогорского металлургического комбината после публикации отчетности компании по МСФО за четвертый квартал и 2011 год в целом выглядят хуже рынка: в то время как индекс ММВБ растет на 0,3%, котировки "металлурга" теряют в весе около 1%, до 12,8 руб. за бумагу.
Согласно опубликованным данным, ММК получил убыток по МСФО в 2011 году в размере $125 млн против прибыли $232 млн в 2010 году. Между тем консенсус-прогноз рынка предполагал чистый убыток ММК по итогам 2011 года в размере $127 млн долларов. В четвертом квартале убыток ММК составил $67 млн против $205 млн в третьем квартале 2011 года.
Причиной получения убытка ММК по итогам года эксперты называют деятельность турецкого подразделения компании – по итогам года убыток Metalurji составил $179 млн.
Кроме того, снижению показателя прибыли ММК способствовал убыток от курсовых разниц в размере $25 млн и убыток от обесценения активов, предназначенных для продажи и прочих необоротных активов в размере $41 млн.
Также к годовому убытку ММК привело удорожание железорудного сырья (компания вынуждена закупать около 70% ЖРС), считают аналитики "Инвесткафе". "Если в первом полугодии из-за восстановления мировой экономики рост цен на ЖРС компенсировался соответствующим увеличением цен на конечную металлопродукцию, то резкий спад цен в третьем квартале не совпал со снижением стоимости на ЖРС из-за разногласий с поставщиком ENRC, – комментирует аналитик компании Павел Емельянцев. – То есть издержки остались по-прежнему на высоком уровне, а стоимость реализации металлопродукции упала".Так, если в июне-июле 2011 года цены на ЖРС в среднем составляли около $175 за тонну, то к октябрю они упали примерно до $130 за тонну, однако ММК в силу заключенных долгосрочных контрактов с ENRC продолжил закупки сырья по высоким ценам, напоминает аналитик.
Между тем годовая выручка ММК по МСФО поднялась на 21% по сравнению с 2010 годом и составила $9,306 млрд, тогда как консенсус-прогноз рынка подразумевал показатель на уровне $9,31 млрд. "Рост выручки связан с увеличением объемов производства и средних цен в 2011 году и увеличением объема от реализации продукции с высокой добавленной стоимостью", – комментирует руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.
Выручка ММК за четвертый квартал 2011 года составила $2,243 млн, снизившись на 8% к показателю третьего квартала 2011 года. Снижение выручки в октябре-декабре связано со снижением показателя EBITDA в аналогичный период на 42% по отношению к предыдущему кварталу, до уровня $203 млн, считают аналитики. "Это связано с сезонным падением объемов производства на магнитогорской площадке, которое сопровождалось снижением уровня средней цены на 8% на фоне спада в мировой экономике", – поясняет Олег Абелев.
Вблизи прогнозных значений оказался и годовой показатель EBITDA ММК, снизившийся в 2011 году по сравнению с 2010 годом на 17%, до уровня $1,336 млрд. Рынок ожидал показатель EBITDA в размере $1,37 млрд.
Вместе с тем снизился по итогам 2011 года и показатель рентабельности EBITDA – с 20,8% в 2010 году до 14,4% в 2011 году. "Это сделало "Магнитку" наименее эффективной компанией среди отечественных "металлургов", – считает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Для сравнения, рентабельность НЛМК составила 19,5%, Evraz – 17,7%, у "Северстали" и "Мечела", по моему прогнозу, – 24% и 19,5% соответственно. Исправить эту ситуацию в краткие сроки довольно сложно. В долгосрочной же перспективе улучшение возможно за счет приобретения австралийской компании Flinders Mines, реализация железорудного проекта которой сможет к 2016–2018 годам привести "Магнитку" к полной самообеспеченности ЖРС".
Однако в настоящий момент сделка с Flinders Mines стопорится из-за несогласия с ней миноритарного акционера – в начале апреля Арбитражный суд Челябинской области запретил ММК покупку 100% акций австралийской компании.
Тем не менее, эксперты считают годовые финансовые результаты ММК достаточно неплохими. "Мы считаем высокие убытки на уровне EBITDA в Турции разовым явлением, объясняющимся высокой входящей стоимостью металлолома, закупленного до периода ухудшения конъюнктуры, и особенностями выхода предприятия на проектную мощность, – прокомментировал аналитик Номос-банка Юрий Волов. – Рентабельность основного бизнеса компании в четвертом квартале ухудшилась, но не критически. При этом компании лишь предстоит почувствовать положительный эффект от снижения цен на сырье на мировых рынках".
Между тем по итогам 2011 года выросла долговая нагрузка ММК: показатель "чистый долг/ EBITDA" компании вырос с 1,8 до 2,9. Общий долг на конец 2011 года составил $3,931 млрд, поднявшись на 38,4% по сравнению с уровнем на конец 2010 года.
Впрочем, выросший уровень долга не является критическим для ММК, считают аналитики. "Поскольку ковенантом выступает пороговый уровень 3,5х, то долговое положение ММК можно охарактеризовать как тяжелое, но все же не критическое", – считает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев.
Аналогичного мнения придерживаются в Номос-банке. "Мы считаем, что достигнутое значение является циклическим пиком, и в 2012 году по мере сокращения инвестиционной программы и роста финансовых показателей за счет снижения цен на сырье долговая нагрузка ММК будет сокращаться", – комментирует аналитик Номос-банка Юрий Волов.
Так, в 2012 году должна подойти к концу масштабная инвестиционная программа ММК – общий объем капитальных вложений компании за 2011 год составил $1,15 млрд, что на 48% больше аналогичного показателя 2010 года. В четвертом квартале расходы составили лишь $183 млн, что втрое ниже, чем в четвертом квартале 2010 года. Чистый денежный поток в четвертом квартале по-прежнему был отрицательным и составил минус $58 млн против минус $418 млн в третьем квартале 2011 года.
"В первой половине этого года ММК предстоит завершить проект Стан-2000 и турецкий проект, а также, возможно, расплатиться с Flinders Mines, после чего свободный денежный поток компании вновь станет резко положительным", – комментирует г-н Волов и рекомендует "покупать" акции ММК с целевой ценой $0,74 за бумагу, считая их одной из лучших инвестиций в металлургическом секторе на данный момент.
"Держать" акции ММК с целевой ценой 18,2 руб. за бумагу рекомендуют в "Риком-Трасте". "Показатели первого квартала 2012 года по РСБУ дают надежду на восстановление ситуации с производством: за первый квартал 2012 года ММК увеличил производство товарной продукции на магнитогорской площадке примерно на 5%, а с начала текущего года средние цены реализации выросли на 5–6%, – комментирует г-н Абелев. – Мы считаем, что в свете ожидаемого роста потребления стали в России в 2012 году освоение новых видов продукции на магнитогорской площадке даст возможность нарастить объемы производства товарной продукции ММК и получить существенный рост выручки уже в текущем году".
В ИК "Финам" считают, что акции ММК существенно недооценены с точки зрения долгосрочного потенциала органического роста и роста, обусловленного активностью в сфере М&A. "Я ожидаю их повышения в ближайшие несколько кварталов до уровней порядка 20 руб. за бумагу, – комментирует главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин. – Позитивными факторами для компании являются активное наращивание производства и расширение рынков сбыта. Как показывает статистика импорта и экспорта КНР, спрос на металл в развивающихся странах стабилен. Спад прошлого года обусловлен как усилением политических и финансовых рисков в мире, так и проводившейся параллельно политикой ужесточения денежно-кредитных условий в ряде стран, ключевых для бизнеса ММК, в том числе, в РФ. В текущем году я ожидаю смены вектора в политике регуляторов развитых стран, ослабления финансовых рисков под влиянием проведенных мер антикризисного характера".
Осторожно к акциям "Магнитки" относятся в "Инвесткафе". "Целевая цена по акциям ММК составляет 14 руб. При текущей стоимости 12,8 руб. потенциал роста равен 9,4%, что, на мой взгляд, очень мало, особенно если учесть негативную отчетность", – отмечает г-н Емельянцев и пока не рекомендует приобретать ценные бумаги "Магнитки". -- Fincake.ru
Источник: www.advis.ru
Новости по этой теме
В Новости
Всего новостей 157929
ГОД:
МЕСЯЦ:
Подписка на рассылкуЕжедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике |
